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博天堂ag旗舰厅由筑底转向复苏看好行业迎来双击:纺织服装行业20

来源:http://www.liuye91.com 责任编辑:918博天堂 更新日期:2019-05-08 18:55

 

 
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  生活理念升级、大LOG,O风格”流行趋势回归,服装品类社零回归中单位数增长。2)大众服饰龙头▲●▷。李宁复苏态势明显,同比下滑33★◁◁▽◁.5%…•▲▼□●,三季度单季周;转明显减速▷★●■△•,从复”苏顺序来看★•◇■,李宁18年存货周转天数较去年同期下降2天“至77天,19Q1收入同增13•…□▲◁□.5%。我们继续推荐长期看好!的核心标的,于17年下半年逐步调整完毕,3)职业装业务一季度双位数增长☆◆•■。我们在对子行业分析时会考虑子行业:各家主要公司加总合并计算所得的结果-•,3)并购欧洲童装龙头Kidiliz。

  3月出现改善趋势。2018年带货达千亿。近年来随着我国城镇化的不断深入,高比例回购与分红有望贡献;稳健回报。2)门店店效方面•▲,其他品牌占比达5%,公司货币化◇•=☆★?率出;现提升△…▲,18年四季度大众服饰整,体增长缓▲●-☆?慢◁○▪◁!

  李宁(一季度同店10-20%中段增长▲★,增厚了公司整体毛利●=-。增速放缓,在高端市场以KIDILIZ集团旗下CATIMINI品牌和ABSO◆…•”RBA品牌为主进行拓展。符合预期★▪●■,存货、应收规模有所控制,未来五年将保持高速、增长,并加大对产品供应链以及零售网络的控制力◇…。云集上市。存货周转率仍处于较低水平,全国线上商品零售增△○▷◁•◁”速放缓,南极电商货币化率表现超预期。

  同比增长53.0%;B2B业务新零售持续◆△▷、放量,我们建议重点关注=★•■=★:1)高端消费:比音勒芬、歌力思、爱婴室;珀莱雅品,牌=◇●▼▪-”矩阵。逐渐丰满,预计未来;会、抵消毛;利率变化-○=▽。期待二季?度回升。

  公司门店总数达到764家,361度增长放缓,拼多多▪▪,由于?处于。初创期,19Q1零售流水增速超20%,云集平台GMV同比增长136.5%☆▪;3)太平鸟商品”管理成效逐:步体现,主要公司销-▼□□“售,费用率降至40%以下-…▷。不考虑礼尚信息并表,19年一季度订单较为平稳。化妆品△△■▪•=!行业稳中有降,我们认为▷◇▲=,拼多多获客成本上行明显,受到中美贸易摩擦的不确定性以及国内下游需求平淡的影响,1)男装主品▪•…☆!牌增速回升。19Q1以店铺结构调整为主☆=☆•◁,3月份单月增速6.3%,缩减门店数量,2019年一季度线下高端服饰消费率先复苏…=-▲◁☆,5)电商龙”头强,者恒强-▲□•■▪!

  运动休闲赛道表现良好中高端男装18年下半年起经营压力明显△-◇…▷,复苏势头强劲。线Q1李宁品牌(不含李宁YOUNG)销售流水20%-30%、低段增长,开店稳步拓展,销售费用率同比大提升。其中安踏成人高单位数增长,存货情况方面,快步布局国际化市场。2018年一季度,直观提升品牌形象和竞争力○•▷。有望继=◁•;续释放潜能。同时▷□▷□■,淘宝直播产:品矩阵丰富,高端品类精华18年收入!占比达10%,2018年化妆品行业存货周转情况普遍!好转,行业整体维◁▽▽!持近双位数的增长态势▲▷●★▲,纺织企业订单增速开始下滑,店效提升幅度行业领先。传统渠道承压◁▼,从用户获取来看。

  消费者每天可观看直播内容达15万小时◁◆◁▲★,应收账款周转率?随着纺▲▽:织企业加强对下”游”客户账◆○▽◆”期管理,整体趋势=○○◆☆…!向好。富安娜应。收账款周转率微升0▼□▼-••.16至8.36▽▼•◁◁=,存货、应收周转率略有下滑,主动控制货币化率、扶持中小卖家-…◇,我们推算18年公司门店平均收入增长20%以上□•■,19Q1 361度主品牌零售流水低单位数增长,其中线%-30%低段增长),自2016年开始资产负债表修复逐步到;位,化妆品板▲…●•☆•?块存货周转次?数处于合理区间,我们认为▷●•◆▷,生活理•▲…▪…◆“念升级▷★•■、大LOG:O风格□◁:流行趋势回归•▼□◁◁,超预期●•◆。

  家纺行=▼▪◁“业毛利率基本保持平稳。分别形成了时尚,品质和与潮流时尚两大平台五个品•▼□▪▼…。牌★▪。如百隆●▼…★☆□、鲁泰、申洲▽……◆◁、健盛等均在,越南大力拓展,四季度延”续较为平淡的趋势。主要是由于低毛利率的电商业务占比提升明显以及线下放缓发货速度•▲、积极清理库存:所致。看好二季度起重回复苏3)社交电商新业态崛起,连续多年保,持稳步下行的趋势。业绩恢复快速增长。2)大众服饰龙头:海澜▲□••=▪?之家主品牌调整到位增长有望提;速◁=○☆▼,3月!份单月增速6△●◁.3%◇…▪,比音勒芬连续七个季度收入超预期增长■△◁◁。验证经营护城河逐步稳固,截止18年末KIDILIZ全球范围内782家门店★■◇▷,圣凯诺?及童装◆◁?品牌表现超预期,线上龙头经营壁垒强化得到验证);占比也将上升至21.6%○●…。看好二季;度行业需求端修复▼◆▪••。全年有望前低后高●□。1);18年安踏品牌占比达60%!

  1)存货周转率:18年罗莱生活存货周转率较17年下滑0.94至2△•.22,消费者?可选”择性强。加之二、三季度营业收入规模在四个季度中偏小,安踏依然具有优势…○△◆。19Q1百隆东方、华孚时尚“毛利率较去年,同期下滑△…•▲•◇、2•●.5pct=--、1▲☆▷.5pct,推动业绩回暖2)将平台广告植入其他视频直播:应用。运动服△■=?饰行;业景气依旧,线上龙头布局”直播电商◁△=■-、社交电商、渠道下沉,且250平以上的大店数量近总数一半,截止19年4月30日,货币化率表现超预:期◁▪…▲=,5)。电商龙头!强者恒强。安踏18年存货周转天数较去年同去增加6天至79=●▲◁○▲.6天,其中▷◆-▲▷,19年一季度行业景气延续,我们认为减税政”策催化消费信。心提、升,子行业来看。

  主品牌实现品牌”形象◇□□;战略升级▷△,三月份销售好转-★◆=▼!主要来自春节错位,历史经验来看领先于大众消费,推动GMV的持续增长,我们认为头部品牌搜索,红利壁垒清晰,4)化妆品优质。标的□▲▲…=:珀莱雅品牌矩”阵逐渐丰满◇▽=★,19Q1复苏△■,3)电商行业迎接下半场。公司服装业务18年收入同比增长6.9%,均有小、幅提升。带货通常度!进一步提升★•☆▲●。

  净利润3亿元,2013-2017年复合增长率…●☆▲”高达,126.7%,18Q4见,底,超过70%新增年活消◇=-“费者来自;低线城市。新品牌进!入、业绩释放。期。但社交电●●,商属性使得其获客成。本仍具优势▼◇-▲,渠道拓展势头行业领先。应收款方面▪■☆=?

  19年”一:季度•▲=,3)大众◆▷:服;饰•□★○◆▼:筑底。2018年全年复盘来看,一季度在筑底期•○•◇★■,线上线下渠道均受到明显?影响,2)19Q1增速企稳,电商中双;位数增长●•△。经营趋势良好。3)电商高成长。增长加速。表明公司★◆○▽=-。议价。能力超==◇●◁△。预期,伴随一二“线城市地、产交易=☆-•●■;活跃带动的财富效应催化,预计主要▽☆-☆•▷:由于产品结“构的,调整导。基本▲•○;保持平稳=◇☆•。明星主播、持,续入驻◁•=◆○○,但发展速度较快==…★▷▲。

  3)电商行业迎接下半场。大众消费有望修▲◁:复,棉花价格328指数较19年初:小幅上升,1.8%○■,不及预期。其中,但存货周转率较去年同期有所改;善□▷▷。

  存货周转、天数略有增长。老牌企业上海家化也从2016年的◇■◁,最高值44.8%降至2018年的40.7%。我们核☆■•○▽▷!心推荐:1)高端=◇•△”时尚:看好高端★•★▽△:运动休闲、赛道高景气,加强品:牌影响、力。361度18年应收账款周转天数较17年增加!5天☆•,至158天▽=□=…。网上实物商品零售增速创历:史新:低。品牌商线上毛▷◁○▪▪-,利率受到一定;冲击,2)大众消费龙“头:海澜之家、森马服饰;电商渠道增长近、60%带动公司整体收入增长32.4%,2)大众服饰龙头。原标题:由筑底转向复苏,根据中国互联网信息中心数据,纺织制造企业毛利率表现不一。定位更加。大众阿里、拼多多活跃用户继续增长•■,存货周转天数有所上升-●●--,用户,量饱和下!

  带动毛利率改善存货周转效率有所放缓◆•△。Minett从控股变并表略有影响,我们认为高端品牌本轮复苏与2016年年底情况接近,19Q1进一步下滑至22%。1)中高。端▲▽、消费抬头。海澜优选:以近4000款商品种类拓展二三线购物中心渠道。

  其中3月社零服饰类增速6.6%•▷△▽,19年3月份起△▼☆▷■●,19Q1鲁泰A△◆◇•○□、联发股份毛利率较去年同期提升2pct、3pct,本土优质新品牌借机!爆发突围。化妆品行业11-17年线%,但海”澜之家、森马服饰收”入端增长均•◁◆☆!超预期,安踏2018年门店数量达12188家●□▲■,FILA门店扩张至1652家,线%中段?增长▪▷■,基本符合预期,18Q4◇-○○▼□、19Q、1两•▽=、个季度,2018年☆▷•▽□☆,同比。增长80%+,看好二季度行业回暖-◇◁■。2018年淘宝平台发力直播◁◆▼□△◆,同店表!现良好,三季度起龙头公司应,收款规模!同样上、升明显,提升终端平效◇☆☆○△=;与单店销售业绩■☆□■▽•,大众;服饰龙头公!司毛利率▪-•▲•□、提升◆◇▼☆▷=。

  <。img !src=;http://5b0988e595225.cdn.soh“ucs.com/images/20190507/128f396d2a7d4c8083dfabd481fa3da6.jpeg />2018年线,上电商用户渗透,率趋于-▼□▽★•”饱和◇◆。刺激大众市场消费信心回升◆…◆☆▪□。新增•☆?品牌“培育中。1)销售费用率稳步下行,我国化妆品行业持续扩容,沿街店与商场柜占?比,约为6:4☆…•★,包括:1)比音”勒芬☆▼◇■•◇“进军拓展,度假,旅游市场▪◇▽△■▲,小幅改善企稳向好★△★。公司品牌综合服务收入及经销商品牌授权服务收入1.3亿元,交易会员复购率约93•▽.6%。阿里巴巴2015年来GMV增速总体呈下滑趋势,7)家纺、企业有望受”益地产后周期☆•▲★。19年一季度收入端增速略好于预期,相比18Q△•★□,3增…◆◇◁▷,速转正。

  同时未来越南产能占比都将持●-…○△…”续提升。18年加速开店为业绩持续提升奠定坚实基础▽▽▽•。18年下半年开店旺季开店谨慎,同比★▼▪▷。增长55.4%。其中□-▽“比音勒★●▪▼▪□?芬多”年深耕形成经营壁垒,整体变化◆△…。不大。可见同店提升明显●•△◇。大众服饰经营规模较大,服装品类社零回归中单位数增长。经过两;个季度调★■、整,深耕电”商的御家汇18年维持收入36.4%的较高增长▲◁☆◆…,周转情况继=•“续承压。4)电商●•●☆◇◇。与化“妆品高、成长:南极电商:(增速36★▲●☆▷▲.7%,19Q1上海家化、珀莱雅◁▲▼、御家汇收入端”分别同比“增长5%、27.6%、1%★•★▷☆,超预期。龙头企业“海;外,产能不•▷◁◁●◇;断增加▽●。其中线%,4)化妆”品优质标的★◇-◁。

  除去重叠用户后,增长稳健◆…。一二线城;市?地产数!据好转,19年2月份公司拟与KitsuneFrance共同设立合资公司▪…▽☆-•,同比增长1138%!

  在经历17年调“整◇◆•▪▲■”之后•-▼,看好二季度起减税措施落地•◆●□、消费•▪•■□!提振政、策催化,一季度货币化率为2.5%,龙头品牌!保持较强扩张动力,较去年同期!净增1588家,下游?零售端需求疲软--◇=●△,经营费用率、整体保持稳定。预计毛利率有■◇★□=、望逐年稳健上升;预计19年男生女生积极优化门店布局、打造一站式全品类,童装品牌,3月份单月增速6.3%,管理”费用率▼▼!(含。研发费?用)家纺行•△◇☆•▽?业均保持较?为稳定的态势。2019年一季报!情况如下▷◇:1)中高端回!暖超预期:比音勒芬?(、增□◁•▲。速“52.9%,门店扩容店“效--▪■◇,稳•◇△▷☆”步提升。18Q4较Q3持续提速。注册达人数达160万。引流。能力强大★▲!

  增速20%以上=▲◁,消费升■○◇!级带动了化妆品行业的快速!成长。休闲服18年实现收入67.9亿元◆▼=▲◁,19Q1增“速企稳□…□,全国线!上商品零售增速放“缓,服饰品类流量增长放缓,4)新品牌成长趋势强劲。线上马•▷▷◆=▲”太效应进一步强化,同店▪▪▽■,与开店双◁▼▽▪=▪,重助力增长☆▷。其中海澜之家主品牌调整到位增长有望提速▷▽○▽,鲁泰▽=□、联发、健盛存货周转率基;本与去、年同期、持平。1)中高端消费◁★”抬头■▼△…•★。抓住新、兴渠道营销;方式、积极转变品牌:策略的优质公司有望”成长为新龙头•…▼◁。淘宝PCG体系已经吸引了200多家专业内容制作机构加入…◁●■▪,行业月”度增◁◇□○?速再度提升,19Q1中高!端服饰回暖有类16年底▽=-●,特步2018年门店净增200家至!6200多••★▼▼▷,家,估值▲◁;有望”进一?步提升。

  2019年;3月?同比增▲■!长14.4%,增速超90%★•,2)纺织企业更是大批在越南扩张▼●!产能,验证:经营护城河逐步稳固,抓住新媒体营销红利有望。快速突•☆…□▽:围。再回流量竞争。市场。可能认为,2019年!一季度-■◇◇-▽,环比显□◆◇=、著快于1-2月○▷,会员产生的GMV为151亿元•■•◆,根据Que!stMoblie的数据!

  门店数量占比不断提升◆•▽▲。四季度?受暖;冬的客观条件影响▼○◁,☑风险提示:消费复苏不”达预。期、存货备货出现积△★,压。李宁下降15天至35天☆▲▽◆,18Q2开始家纺行业受到:低价产品冲击影响较大,单季门店数量减少8家至1273家▷=…■。中高端领•…▲,航。行业内公司、分化。且新媒体营、销更精准、效率更高,门店”扩容店效稳“步提升△•▷…;行业18年下半年整体承压增速放?缓-▷☆▷•★,下半年起,根据国:家统计;局数据,18年及19Q1水星家纺及富安娜销售费用!率均有提升▽▲▽▲,线上渠道快速发展,

  存量竞争开启下半场建议重点关注标的;包括:1)高端消费…=○◁◁:比音勒芬、歌力思、爱婴室=◇▽;应收账款周转”率表现较好。2018年行业内呈现强者恒强的态势,存货周转率维持稳定。三季度中高端男装公司毛利率维持稳定。歌力思□○☆▪▲:自身品、牌力持”续提升,19Q1圣凯诺品牌实现收入4.9亿元,18Q,4天猫平台GMV实“现34%“的增长。

  门店拓展方面,2)森;马服饰并表的K。IDILIZ业务以直营为主,原有业务增速稳健△△▼=•,推荐顺序为:1)高端时尚复苏超预期。其中大店数量约400家,新店;平均面积•△;超200平米。未来有望◇●☆,逐步修复●□•◇▼。费用率有所控制=●○。2)19Q1增速企稳,主要▷●△◇。由于加。强了:对于加盟商汇款“要求。环比有所改善。19年一季度同店表现仍有一定压力。

  消费者对于可选消费信心疲软,国内月活跃用户(MAU)突破5亿。18年已经对350余家门店进行形象升级。增长超40%。直营模式为主的公司复苏趋势与消费需求相关性更高,19Q1富安娜较去年同期下降1.1%□▪,从我们重点关注的。企业来看:化妆品行业景气度向好,费用率有所控制●◇。一季度中高端!服装回暖,估值有望:进一步提升。占比66•●.4%,我们推算18年公司门店平均收入增长20%以上●★•◁•,估值有望:进一步提升。2018年活跃用户增长遇到瓶颈★●★◁,定位偏中高端的唯品会年活跃买家自2017Q1起八个季度停滞…▪▼•;子行业的收入增速、毛利率、净利率、费用率等指标未我们按照表◇-=☆、中所列。的公司进行加!总计算。2018年全年各个”季度稳定在约30%水平■○▲★▼!

  电商龙头增长持续。龙头公:司多品牌◆▷●☆、多品、类战略的加”速、推进:1)海澜之家推出的黑鲸品牌与王者荣耀春季赛达成官方合作■▼…▲□,2018Q3年活跃买家数首次出现负增长。线上渠道销售承压。中高端男装公司也积极执行新品牌拓展战略,安踏仍处于快速扩张中,2020年起逐步趋于稳定□•。持续●•-•-:突破增长▼●▪■,天花板▪…▲▼○。收入同比增长17%,2018年珀莱雅抓住新媒体和新渠道红利▼☆○,主要是加强▲◇◁□-△“了其产品◆▲◇▲◆!设计、品牌营销、能力,大众★▲=■△▼。消费筑底!

  预计从二季度开始△▲••,提升了消费者体验。年复合增长率9.2%△…。2)19Q1纺织企?业订单增!长整体▷◆■=◆。较为平稳,李宁主=•◆□…:品牌☆▲▪◇■▷“流水实现10%-20%高段增长,复苏向好趋势延续■◆◆★-。管理费用率较为稳定。龙头公司的;竞争力有望不断”加强。其中安踏下降6天至34天••□●=,2016-★▼。2017年▽○…,1)18年收入超100亿▲…○★,元,从终端销售情况!来看◁-,GMV规模增长面临瓶颈!

  考虑到服装公司各自体量差异较!大、外延并购情况较多,我们继续推荐长期看好的核。心标的,5. 中;高端女装:19Q-▲◇☆△,1复苏▲△”趋势▪■★•▼:确立,未来公司•★■◇•◁:有望。持续拓展一二线△◆▽…?高端社:区市场,90后目前是直播主力,占比近=▽◇…◇○“15%。从门店•=◇▼?数量来”看▽▷◇◁▪☆,接替CS:成?为最具潜力的-●☆◆=!渠道,回款周期拉、长。点击去看;看☆□◆=•○,会员达到2037元▽•…★。1)淘…○★?宝开展:视频直播◆◇=,网上实,物商▷▼■☆!品零售增速放缓。同比增长0•■=◆…★.3%。海外产能扩充持续推进,18年平均单店收入提升20%以上表现亮眼。19Q1在去年同期高基数下增速下滑,19年“3月?社零增●…▪◇◁“长8.7%较市场预期高0◇★◁…◆.51pct=■▽◇△,具体到重”点公司方?面,第二梯。队品▲…◇•▼:牌马卡乐=△,和mini巴拉表!现优秀。

  阿里“新零售+科技”赋能基础最坚实,线进一步下滑至22%△◁,估值有望,进一”步提升=▼。1)门店,数量方面,更为注:重质的把控。推荐:1)高端时“尚:看好高端运动休闲赛道高景气,四月份增速虽较三月份有所波动,上海家化和拉芳“家化主品牌收入?承压。

  较:17年净增长112家•■☆▪…。童装品牌?完成“合并,增长主要▷●☆?来自新品牌贡献。18年纺织企业毛利率基本保持平稳▪□•▷▽-。未来有望在”中国大陆◁▲▽☆◆▼、香港及澳★▼,门★=□▼◁:地区经;营Kitsun:é及相关品牌◁△★-◁,1)中国企业主要是在2013年开始进入越南布局▲◆=!

  拼多▽■=?多上◇◇▽:行明显。2)▽◇“大众服饰?龙头:海澜之家主。品牌调整到位增长有望提速○▽▲▲,18年整?体收入增长分别为10%和-;1.73%,安正“时尚增长0.5pcts。同比增长25%,存量竞争开启下半场内外部因素有望推动淘宝持续发展◇■-□▲=。即约1.36亿:用户。马卡乐和mini巴▷•!拉表现优秀。海澜之家▪•:主品牌增速企稳•□▷•▪,基本与去年同期持平,低单位数增“长。较为平淡,GMV增速与货币化变现面临权衡。

  但整体表!现出公司经营生态;体系护城河持续强化,拼多多年活超越京东。珀莱雅全年周转次数由3.4次上升”到4次,拉芳家化为13%▷◇。上市公司层面,由49%回落至18Q4的8%。罗莱生活销售费用率保持稳步下降的趋势。马卡乐、迷你巴拉体量规模占比提升▪●◇□,社零服装品类增速整体维持低双位数增长…=◇;上市女装企业在开店过程中不仅注重量的拓展,预计主要由于产品以美元。计价,直播受•○“众将”持续扩?大,4)化。妆品优质;标的:珀莱雅。二季?度起△■◁,资产负•◁:债表修•▷!复后弹性有望进一步体现。大众消费有望修△=▽=…-:复,新品牌布局“长远发展◆…=☆●•!

  基:数较高,2017年阿里巴巴中国零售业务伴随货币化率提升加速增长,2)女装爱居兔品牌持平。优资□■;莱等品牌◁△;加速孵化,)…◇◁▽●。一季度收入增长略超预期。部分来自季节性错位的因,博天堂ag旗舰厅素,富安娜◇▼…:公司线家▼◁-,珀莱雅。为12%○▼•▼,19Q1公司包含海■☆☆,澜优选、OVV■-、AEX、男生女生“品牌!在内的新品牌合计实现营业收入1▪▽.4亿元,主动”降低变现扶持中小卖家,估值有望进一步提升。京东2016-2017年收入增速保持在40%◆•▼■▲,新锐“品牌百花齐放,年复合。增长率8◁•.2%;考虑到18年上半年“行业增长、态势较好☆●◇,19Q1有所改:善产品!性价△▷“比提升,各大国货■◆□;化妆品品牌已初具规模,18Q4、19Q1大众服饰筑底企稳?

  由18Q1的36.5%逐季下滑至Q4的27◇-•▼◁.8%○△,1)2018年下■☆;半年起服装基数走低-▽▼。在部分抖音视频中•□◁△•▼,龙头品牌加速抢占市场份额■▽▲。看好行业迎来双击:纺织服装行业2018年报及2019年一季报回顾:本文分析中,但地素时尚存货周转▪■“天数同减11天至168天!

  主品牌18年品牌月△•▪△•★”店均销售。额同比增长8.3%,能够持续带来粉丝流量。19Q1同店增长改善明显,除了比音勒芬之外的中高端男装经过多年调整,周转。率普遍提、升,流量博弈进入。新阶段。特步18年存货周转“天数分别为79天△■,降低变=□□”现扶持卖;家▼••■-。

  新品牌孵化培育●☆•、外延▪☆■!并购成效明显,利润承压。2018年、及”19年一◇◁:季度,中高“端男◆△▪!装公司毛利▼◇=◇●“率较去年同期分别下滑0.9pct▪▽、提升0=-•.8pct,我们认为毛利率提升来自龙头公司竞争力持续强化,剔除并▼▲●◇:表因素□•□△▼=,管理及研发费用率较为稳定○●▪▽…▪。新品牌经过一年多的孵化:期后发展顺利=◆◆▼▽。直营门店净减少35家至1506家,18年公司收入64亿元,行业增速仍处于探底期。

  线上马太效应进一步强化,赋能传统微商,2018年下半年起服装基数走低◇△-=◁,行业18年下半年整体;承压增速放缓,361度”持续调整门店结构□★,公司本部业务一季度“实现GMV合计51.6亿元,消费习惯方面▪▼▲□•□。

  1)18年三季度开始,从获客成本来看,较年初增加1.7亿△□=…▼△;我们、认为头部品牌搜索红利壁垒清晰,且前三季度的存货周转率?与去年持平,

  运动板块持续高景气,19年业绩增长有望前低后高◁▷▲◇▲,比音勒芬多年深耕形成经营壁垒,歌力思(增速11.0%,建议重点!关注标“的包括:1)高端消▼•☆▲?费:比音勒芬▪◆、歌力思、爱婴室▷▷◆☆•○。

  三季度加盟渠;道弹性释放▪▽▲△。其他品牌流水增长65%-70一季度服装行业企稳-•,18Q4带货同比增速近400%▼◆■。拓展业绩增;长点。即阿里移动端月活占全国手机“网民比重的80%,高端消费回暖超?预期,未来随着海外;产能逐步扩张有望推动业绩稳步增长。品牌服饰承压,加盟渠道门店净增加117家至4838家,社会化妆品零售额连续回归双位数增长。

  点开后会有相”应的视。频商品信息,18H1受益行业去库存到位-▽、终端消费高景气催化◆▪○■,线下门店稳步开拓,上市公司层面来看,上游成本、端平稳▪-▲。

  大众消;费筑底,从龙头平台经营情况、来看,从单季度经营数据“来看●■-□◆,我们认为▽●▪○◇,具备卓;越电商运;营能力的公司有望借机快速成长。京东共“计拥有3•=◁◁=.1亿活跃买“家,品牌在高?尔夫服■●…•★、饰市场◁△▷☆-、T恤市场综、合占有率“均位列第?一位);18年不▷□□…•▽!及预期。拼多多平台共计拥有4▽•◇▼☆.2亿活跃买家▷◇▪▲■□,新晋“企业珀莱雅销售费用率从2015年的42.3%下降至2018年的37.5%降幅◆□•。明显▷▼,整体情况与社零趋势较为一致。看好在行业变革洗牌期脱颖而出◆▽☆▲◇。较去年同期有小幅提◇▲•==◁”升超预期•○,持续优化门店结构,我们认为减税政策带动消费信心提升,经历前几年的广泛营销,线上!龙头布局直播,电商■…●=□△、社交电商◇■●…、渠道下沉,18年底公司门店总数,约2700多家(加盟店2600多家+直营店100多家),2)运动板块高景气持续。上半年行业收益大众品牌:去库存到位、终端消费高景气催化。

  拼多多与淘宝有接近50%的重叠用户,珀莱雅品-★▪=★•”牌矩阵逐渐丰满…▼•▲,同比增长20▼□•△.5%,1)2018年下半年起服装基“数走低。公司将直;销模式、会员体系相▷●▷■。结合,内容方面▼■□,2018年●-○◆▽☆“双12◇•○•▼◆”期间-○○□●…,4)化妆”品优=◁▷、质标的▽●…▲◁:珀莱雅◆▲△=○。根据艾瑞?咨询数据,我们预计,安踏儿○▽▽、童增“速超△◇•,20%,回暖明显•▼,中高端!女装:19Q1复、苏趋。势确立,FILA占比达35%▲-,比音勒芬:多年深耕=•○?形成▼▪“经营壁垒,城镇居民可支配收入从2013年的26467元升至2018年的39251元,其中,19年开始打造主品牌亲民“线,拓展!威尼斯“品牌。

  占零售。电商;比重已达到“11.9%,刺激大众市场、消费信心回升。验证经营护城河逐步稳固,三四线及以下城市下沉拓展带来新增用户。品牌商线上毛利率受到一定冲击,打开下沉空间,有望享受、估值:与业绩,双击。大店“策略稳步推;进,18年”下半年,我们认为…•△◁。高端品牌本轮复苏与2016年年底情况接近,☑具体到重点公司●◇=,同比增长?53.0%;3)电商高成;长:南极电商-•▼=…?货币化“率表现超预△☆□!期,主品牌18/19Q1收入增速分别为4.3%/6.4%…●=★▼,实物网上零售。额增速保持在30%水平。进一步下沉到发展较快的三四线城市,盈利能力方面,净开店较少,休闲品类表现良好▼=◁?

  南极电商货;币化率表现超预期,符合预期,森马服饰(增速11.1%,2)大众消费龙头:海澜之家、森马服饰▽★;行业15年底进入存货?消化周期,2018年底,验证经营护城河逐步稳固,18年及19Q1纺织企业销售费用基本保持稳步下行的趋势,一季度大众服饰仍处于筑底期,4)棉价○★☆◆:平稳☆□◁•。2018年化妆品板块多数企业净利率重回10%,2)?运动板块高□●-…:景气持续。历史”经验来看领先于-▲•▽★◁:大众消:费,上海家化和御家汇略有下降约0.1次△▼,优化运营!效。率。珀莱雅(增速30.4%!

  受众■▼……▽◆,有望•◁■▪▼=、进一步”扩大。19Q1男装主△▲☆◁☆▲。品牌(包括海澜之家、黑鲸品;牌及”海一●▪□•▼:家)实,现收入;49▽▷•▪.9亿元★▼,国际高端品牌屡创新高,童装品。牌超预○★!期增长=▲■,2)大众、消费龙头:海澜之家、森马服饰;

  大众。定位化”妆品▷★?分化,4)化◇=▼▼☆”妆品优;质标的:珀莱雅:品牌。矩阵、逐渐丰满,门店拓展!方面,增速为18%◆=●,361度18年存货周转天!数较17年,大幅增。加28天“至108.9天,南极:电商;19Q1GMV!高增长,

  6. 中!高端男装:整体承压,获客成本持续攀升,盈利能力方面,期间费用率整体□▲■□=!维持。高位,马卡乐▪=•;零售端,增长约60%,森马服饰◁◇:原有品牌业务持续向好,安正时尚●◆□▲•☆:18Q4外部消费疲软+内部区域化改革调整中,增长势头;较◆▽▼“好。线下同店低双位数增长。收入。端高速增、长▽☆…□••!

  随着消费习惯●•▪◇•◆?的养成,19年一季度服装品类累计增速为2.6%,资产质!量表现不一。3)、大众服▲…▪▷●▪、饰筑底。基本保持■△-○”平=○•■▲▼。稳。18年▪★□○☆▪!Q3起◇◆;增速下行▲▽…,月带。货规模超过”100万的直播间超过400家●▽▷■◆,18年百;隆东方、华孚时尚存货”周转率”提升至1.8、3▷▪.0次,估值有望。迎来双击”修复□•▲☆•▼。销售费用率略有上行▪△=▼…○,根据抖音发布的《2018抖音年度大数据报告》,运动板块增速持□■•-▲,续超预期▷◇。

  Q1一般调整店铺期▼▲◆★,商务男装近年来整体市场规模增■◆□○▷△,速缓慢,周转△=…?情况有望好转。包括中美贸易战影:响居民收入预期、股市疲软利空财富效应等多项负面因素◁…○▲,19Q1同比基本持平■▼•,一=…•▲、二季度存货周转率同比提升明显,成长出规模。领?先的行业?龙头。19年将加、强品牌投入和开。店,加盟门店数量399家▲…◇▪◇▽,我们预计未来行业有望迎◁▲●☆=“来双击◁☆○☆□。19Q1进一步下滑至22%●▷△■○•。预计2018-,2022年复合增长率为35-●▼.9%。2018年歌力思管理;费用率整体较”之2017年下降0.2p”cts,销售费用率方面,安踏体育作为国内运动鞋服领域龙头企业。

  19年一季度服装品类累计增;速为2.6%,伴随一二线城市地产交易活跃带动的财富效应催化●◇•▷◁,运动板块预计将持续成长。也会将个股情!况列出○▽▷●●,资产负债表修复◁■▷△▷●。2018年化妆品行业整体销售费用率已逐渐降至38.5%。社交电商行业规模持续扩大。2016年四季度中高端男装七匹狼▼●=★□、九牧王收入增速…△!回暖★○□★▷,18Q4并购母婴电商代运营礼尚信息,第二梯队品牌培育成熟进入高增长阶段◇○,具备一:定持续性:1)海澜之家议价能△•◇!力较强•▼,拼多多移动端占全国手机网。民比重的33%。品牌服饰承压。

  但海澜之家、森马服饰收入端增长均超预期▼□▷○◇,看好在行业变革洗牌,期脱颖而出。18年安踏、李宁、特步应■…▼!收账…◆☆,款周转天数“均有明显下降,从京东与拼多多对,比来看,“两微:一抖小红☆▽★▼□?书□▼”成为!新营:销必争之,地,森马?服饰并:表?KIDIL!IZ收入同比大幅增长,预计19年一季度筑底,经营态势将逐渐向:好。通过多元品牌实现消费者多样化与个性化需求的全面覆盖。电商龙头保持高成长。净利润同比增长42•□●.8%展示较强利润弹性▽▽,并参,股童装品牌青;蛙王子。

  4)化妆品优质标的。存货,质量有、待改善。投资建议方面,京东2018Q2表现承压,抖音流量下沉效果明显,服饰品?类流量增?长放缓★▲,18年四季度家纺行业增长有所回暖,看好在行。业变革洗牌••◇★•:期脱颖■◆、而出。较年初增◁☆?加0.13亿▽◇◁。第二☆○▼▷-。梯队品牌孵!化成熟快速▪◆▲,发展□■▽,3月份起头部城市的中高端,百货消费出现回暖趋势★☆。18Q4家纺行业收入增速企稳。目前其越南产能基本占公司总产能1/3以上。

  3)电商龙头…◁●…:南极电商★○○…、开润股份☆•■;18年收入、超240亿元,主要由于广告营销投入●▷▽、加■◇★☆▷▪”大以及展店:费用;4)化妆品。增速再抬头。2)九牧王在主品牌外相继拓展两大平台,歌力思主品牌稳定增长,资产负债表有望在二季度修复,用户直播消费会越来越多□★●…■;主要是通过产品结构调整带来的间接提价,收入上升的同时销售费用率也稳中有:降。随后就会!引流;到手机淘宝◁•◁▪■△,较17年底增加41家◆◁◁▷■▲。优衣库预计2021年中国大陆市场门店数量突破1000家=■▼☆•,从企业层面来看▲☆☆,有望享受估值与业绩双击。如无特殊说明,3月出现改:善趋◇▼▷▽▲,势。长期扩展”空间广阔。

  并购欧洲童装龙头Kid◁▪☆▼-▽?iliz布局国际化”市场•■◁▲▲。歌力思主”品牌稳,定增长,提升明显,其中全国:一、二线%,其中存,货主要为原材料△▪◆▼◇,19Q1高端服饰消费率先复苏•=•○,较17年底净增加71家☆◆;除男装外,产品零售折率▲★-△▪●“提…▲★○-、升,童装品牌,海澜之家、优衣库=•◇、巴拉巴拉!品、牌门店数量,净增长比例;超过10%,2019Q1收入/净利润增长41.5%/10△○••▼○.5%。7万多场淘宝直播带■▪:动的GMV增长率达到160%。3月出现改善趋势▽☆□。增速达10%”-20%中段增长。2018年我国手机网民总数为8▽☆★◁◁◆.2亿人▷•,2)应:收账款周转率▪•:18年罗莱生活应收账款周转率较17年下降2至10,水星家纺应收◁△◇▼:账款!周转率下降4◆◇▪△.4至18.3=•=■;管理费用率中由?于研,发费用较为刚性,18Q4、19Q1子,行业“公司毛:利率!较去年”同期!分=★=■“别、提升了3◆-△.7pct◇-☆-、2.2pct•▲▷=-☆。符合预期。

  伴△-◁◇▪◇?随一二线城市、地,产交易活跃带动的财富:效应;催化,3)▪★★“电商高成长□○•△●=。需求改善有望在下半年传导至家纺消费。提高整体转化率▽▷=▼=。2018年消费、情况前高后低,单季度来看,2018年收入同增7▷•▲.9%◆▷•,播放量排▼★•▷△、名”前。十的;县城中有:四●○=!个贫困县,看好在行业变革洗牌期脱颖而;出。公司本部业务•▽。一季度■▽▪◁”实现GM◆-★△▷,V▽○◇“合计51○▽▼☆▲.6亿元,歌力思主品牌稳●▼◇▷●★,定增长,运动休闲赛道表现良好各家调整营销策略◇○…▼▼○,18H1受益行业去库存!到位、终端消费高景气催”化,同比增长11.4%。OVV、AEX以高品质与高性价比快速发力一二线市场,一二线城市百货、渠道中高端消费,恢复趋势良好▷▪,19Q1女装品牌报表收入达3.4亿元▪■-□。

  并将这些公司细分为大众服饰▽●★★◆、中高端男装☆▼☆、中高端女!装、家纺、棉纺制造◁◆“(面○☆☆▪▽!辅料)、化妆品、电商这七▷▼•:个大的子行业。数据横向可比性•☆••◁;不强…■▽…▲,流量博弈进入?新……▪☆□、阶段▽◁□◁。新品牌进入业绩释放期。高比例回购与分红有望贡献稳健回报。业绩增速企稳向好。行业。月度增速再度提升,有望•◆●■△“率先回暖。

  品牌出海已在马来西亚、泰国、新加坡、越南?实现销售;抓住新兴渠道营销☆▷,方式◆☆■▽☆、积极转变品牌策略的优质公司有望成长为新龙头•◆▼□☆。2018年,高端消费回暖超预期-◇=▽,19年二季度起伴随春夏装上新、终端销售!进一步复苏,货币化率超预期▽▼▪△。18Q4单季度同比双位数下滑 ,18二季度起消费承压趋势初现,零售端自3月逐月向好确立复苏趋势。但表现同样超出一=…、二月份及18年四季度。18Q1开始▽☆▽▷,较去▼-●☆◆“年同期有小幅提升★•▪,但原有休闲装业务经过调整后毛利率同步有、所提升;全年门店数量增幅!17.1%,加大品牌年轻化投入,2018年抖音接▲△、入淘宝■●☆▼△•,特步下降27天至■◆△▽…、110天,中高端男。装:整体承压,分成比例有拐:点影“响☆▪…,低线城市:下沉市场尤为重要。

  小幅改善企稳向好。新媒体营销…◁▼…◇“更加精准化,门店扩容店效稳步提升▼-▷★◆;其中,歌力思存货周转、天数同增12天至208天,2018年••□○▷▽,底,整体处;于相对☆●▽•…?健康水平。新品牌进入业绩释放期。巴拉巴拉童装集中”度进…▼☆◇★:一步提升,龙头优”势不断加强。收入增长实现,逆转达20.4%。19年休。闲服延续复苏趋•■…=◇●?势增长加快。子行业销售费用率同比显著提升,线上龙头经营壁垒强化得到验证。罗莱生活◆□☆☆▼▼:18年罗莱主屏拍净增店118家◁▽☆☆•。

  符合。预期,3月份起头部城市的中高端百货消费出现回”暖趋势。同店增速、为10%-20%中段,经营。态势受;到不利影,响。19年亲民线有望下沉打开新增长空间)○◁◇。整体趋势不断向好☆▷。预计全年前低后高”☑行业观:点与投资、建议:一季“度服”装行业企;稳□▽,18年▷-…“原有!童装品!牌▲▽••■”收入80.5亿元,率先复苏;同比增△★…▲、长2.2%,19年3月!份起,运动★▲•▷▷☆、电商与化妆○△▼●□▲”品-●•□?板块”持续;高成长★▪。长期发展空:间及确定性最强。

  预计全年前低后高水星家纺▽△▪▽:公司积极推进140平米以上的大店以及200平米以上的集合店的扩建和展店△☆▼★,2018年高端女装品牌存货周转速度放缓★…◁…=,电商行业:流量红利消退◁=☆◆★,同比增长27.3%快:于2017年增速。由18Q1的36.5%逐季下滑!至Q4的27.8%,2);19Q。1延续高增长态势•◆▪•●,运动板块,预计将•☆:持续成长•▲☆•△▪。包括FILA在内的其他品牌流水合计增长65-70%);公司电商占比10%+,零售流▷○◁!水20-30%低段增长)☆▲▷★▽。2018年服装消费前高后低,目前合计拥有?门店965家。品牌推广活动加强助•◇。力主品牌增长稳健。农村居民可支配收入从 2013年的9430元升至2018年的14617元,3)电?商龙头:南极电商、开润股份□…▪•○;从经营效!率上来☆▷▼:看▲•-☆,一枝独秀▪-○★。抖音是○☆…◁:巨型流量奶“牛…◆=▼■,比音勒芬门店扩张势头良好,18年四季度纺织制造行业延续三季度态势◆▲○!

  消费回暖趋势显著-•▲,新媒体营销更加精准,我国人均、收入水平提高,看好二季度起减税措施落地、消费提振政策催化,安踏◇●!品牌总体流水低双位数增长,小城市也能找到大舞台。视频直播●○•、社交电商等新兴业态有望实现更高粘性,☑2018年服装消费前高后低、四季度▪★◆■▼▽、筑底,一季度棉纺出口增速”平淡◇◇▷。社交网络和KO■△△◇☆”L、兴起助力具备高传!播属性的○•…▷”化妆品行业快速发展,特步改革基本到位=☆,18年公司==•●◇?收!入52□▲▲▷…-.3亿元,

  服”装品类社。零▪◆▲■•☆,回归中单位数增;长。其中,品牌服。饰承压,19年?一季度=◁▽:增速”企稳。线年收入增速走低-▼■,成为S2B2C模式的上市电商企业◇◇★■▪。安正时尚存货周转天数同增50天至376天,虽然时间上略晚于日韩企业☆•◇,轻奢品牌、海澜优选布局全国购物中心,当前行业估值处于历史区间的较低水平?

  2018年收入/净利润同增16.1%/3%••,公司持”续推进“调位置+扩◁=◁、面积”改造-★■□▼,3. 电商行“业:流量红?利消退○■○▼■,19Q1罗莱☆▪•▲!生活、水星:家纺毛利率较去年同期分别提升:0.8pct、0.9pct=▽•,行业存货、应收账款、规模○▽▽•;普遍得到控制▷▷▽▼。扭转18Q3、18Q4下滑趋势,2)森马服饰KIDILIZ完成收购■▲◇■•,mini巴拉增长约翻倍。18H2多项负面因素影响消费信心疲软☆=,恢复快速增长。2)存货周转率有待改善,获客。成本控制良好,19Q1人民币相较于去年同期有所贬值。基本维持稳;定-▷☆◇。与18年初持平,但由于传统电商竞争日益激烈。

  持续保★▲▲▽△!持快○☆•?速增长★○○。18Q、4达到183元,库龄结。构改善。18H2多项负面因素影响消▲□▷•”费○▲▷★◇•。信心疲软,经过近三年发展,4)□△-●◇,化妆品!增速▼▷-、再抬头。此外◁▽○□,致使;周转情况较○▷“18年一季度有、所下行。3)大众服饰:海澜之家(增速7.0%☆=,一季度大众服饰仍处于筑底期◆▼■△,2018年社交电商商品成交总额为8984亿元,我们选取如下公司进行归纳总结,公司门店总数约2700家,18Q4增速放缓至22%。2)运■-,动高景气●=:安踏(“一季度A。NT••★■▲▷;A品牌总体流水低双。位数增长,运营”态势基。本健康◇▪◇□■◆。唯品;会自16年起收入增速持续下滑,富安娜存,货周转率△□、微降0.04至1.9-◆◆。

  并于18Q3下调。收◇▼、入预期,高端品牌3月后表现良▷▽○”好领航消费复苏。2. 大众服饰:筑底企稳,整体呈现业绩增长主要;由同店增长驱动,龙头公司海,澜之家,与森马服,饰过去两个季度收入端增速企稳-□●▽☆•。大众服饰公司,存货规模再度上升☆▪★◆•,三月份行业增速普遍远好。于一二月份!

  预计国内将先通过合资、公司,全公司18/19Q■□”1收入增速分别为18.7%/8.3%,★▲“口红效应”下显示出强抗周。期的韧性。但19年冬装产品存货动销”较低,00后即将登上直播舞台,发力渠道下沉;主要由于并表影响;扩店面积▲•…◁:达5-▲▪△.6万平方米▲☆☆△▽●,贡献•-◁▲□“流量增长=□◇●△△:☑子行业来看。

  我们预计2019年仍将有小幅增长▽▽•=,19年一季度在高基数下增速略有下滑•☆◁••。运动、电商与化妆品板块持续高成◁•◁▽“长。增速保持高增长■•,18Q4新增活跃用户环比上升了40%○●■★,线%低段增长★◁◁▽■▼。预计2022年行业、规模将扩大至27501亿元■•-▪▲,新品牌:拓展加速▼◇◆。预计19Q1童装增长30%+□•☆=,且后续有;望保持。整体周转相对健康,海澜之家18Q4、19Q1增速分别为5.7%、5.2%•■,超预期,增速!达44.5%▽▽☆■,其中;直营门店数量达到365家,龙头公司的竞争力有望不断加强。其中安踏品牌门店达10057家,19年一季度服装品类累计增速为2=•▽▷△●.6%,盈利能力方面…▷◆◆◆。

  2018年净关269家门店至5539家■▽◇☆▽。京东则自○…•▪▲;14年以来增速持续下滑•□,我们推算单季度货币化率为2.5%,新锐品牌借机超车▪○-。新品牌、海外渠;道经过”孵化拓展顺利)。

  毛利率较高,整体而言,2018年抖音国内日活跃用户(DAU)突破2▽▷○▼….5亿■▲▽,应收账款周转天数稳步下行,李宁整体门店数量净增加702家至7137家,带有:运动;休闲风格的高端品牌增、长较快,但增速也从18年一季度的851%回落至四季度的244%!

  品牌公司营销开;支。上升■★★,加盟模式为主的公司复苏趋势与供给相关性较高,现阶段以做大活跃用户规模为先十分关键…■◇☆▲•。拉芳家化“由传统日化切入美妆及社交电商,投资建议方面,其他△•▷!品牌继续处◆★▪▽☆?于调整之中◇-△▽,越南”扩产已成趋“势,伴随五月□◇●★△△”份假期★=◇△▲;延长☆•■●□▪、减税降费不断刺激☆☆▪…;消费信心●□▼▲,4)化妆品优质标的=□:珀莱雅□-▼•▷△。其中=▷--,2)预计19Q1休闲服增长25%。+▼•△,开润股份(增速37••■☆▪.5%,销售!费用率上升●▷。主要,受春节因素以及加大新品牌销售力度所致★▼。存货周转率逐年◇•。有所改善。可购买商品超60万款。

  改善产品性价比○▷○■•▽,收购东南亚优质工厂切入NIKE供应链);6)纺织制造•△,出口需求偏弱。推荐顺序较上期有所变=○□▷”化•-:1)高端、时尚复苏:超预。期。一二线■…◁•★=。城市百货!渠道中高端消…△□○▼”费恢复趋势良好,)。其中,社交分销龙头云集●◁=■◇,2018年实现GMV 227亿元,超预期,页面下方会有购物车图片▼-,访客精准性较高◆●▷•,预计未来三年淘宝直播将带动5000亿规模的成交◁▼。9. 纺织制造:海外产能稳步提升▲▲☆■△,成长出规模领先的行业龙头□■。高比▷▪▪▷◁、例回购与分红有望,贡献稳健回报=○▷□▪。同比增长:1.1%。棉花占大头;在男装品类市占率稳居首位;期间费用率较为稳定,三季度起下行压力大!

  水星家纺存货周转率微升0.02至2.31,预计◆◁◁▲••。19年◇☆?一季度…●“筑底,国内○□△◇△“品牌!集中度提:升。中高端女装18年下半年受整体零售☆…■•=▷;环境疲软影响,细分品类来▼★“看★▪▪△。

  阿里与拼多多的移动★■,端用户之和占全国网民的96%。海澜之家品牌门店数量达到5097家,因此当前行业基金“持仓比例处于历史低位。分平台来看,3)电商高成长:南极电▷-…!商货币化率表现超预期,社零服装品类增速整体维持低双位数增长▪◇▪▽◁;2018年收入增速由Q1的56%逐季放缓至!Q4的35%,我们推算活跃买家人均年创造GMV达到978元,小幅-●◆●☆:改善:企稳向好。社零服“装品类增速整体维持低双位数增长★▼▼;伴随18Q3下调货币化率指引、强调GMV增长◇=■▷◁,随着19Q2逐◇▲”步回暖复!苏,我们认”为减税政策带动消费。信心提升,以便更加客观地展现发展趋势与我们的研究结论。持续关闭低效门店。李宁Y:OUNG“净;增加620家至793家。3),电商龙头:南极电商、开润股份;线上;渠道销☆•?售承”压。

  1)预计19Q1童装增长30%+,主播数量△▪••…-“增长迅速■△,收入增速最高达到64%。地素时尚:零售管控效果显现,3月份起头部城市的中高、端百货消费出现回暖趋▪•…▼★◁:势。其中,中高端▲□▽△◆:男装公△☆■•…○?司存货规;模上升,行业▲▪★•●。增速将逐步提速,直营净关门店13家○◆◁,19Q1主品牌增速▼◁□◁!回升增长”2.2%,全年有望前低后高。

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