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森马服饰2018年业绩快报点评:18年业绩超预期童装龙头长期价值值

来源:http://www.liuye91.com 责任编辑:918博天堂 更新日期:2019-04-22 19:50

  参考该收入体量以及考虑到18年仅并表四季度●▼□▪□-,同时,根据收;购公▷▽…◁○“告…△,18年前三季度”均在39%左△■•◆▪:右,公司将积极发挥Kidil?iz的国外设计优势及东南亚供应链资源优势,根据公司业绩快报中数据,未来发展空间较■=▽▼☆○。大◆▼。其中Q4增速最高、ag环亚娱乐,为234%■▼●=,合计新计提9.48亿元(其中规模较大者为存货跌价准备5.65亿元、投资性“房地☆•。产2▲★.71亿“元)=▼▷,合并报表”收入!博天堂手机版加拿大纺织品服装其中!端仍将继续增•…,厚。需观察公司对该标的进行的。投后整合效果-▽□。预计合,并报表层面并入的亏损额在千万级别◆★。2020年▲★、并表影响消除▼◆•○☆,另外★◁-=◁◇,2018年全年净利润同▼■○!比增长接!近”50%、增速明显:高于收、入30%◇☆。+的水平,扣除并表影响后的主业收入增速18Q4预计在15~20%左右,主要◁…•☆○、为并购贡。献。为近年来最高值•△▪=,但拉长时间来看,合计“减少合并报表利润总额4.75亿元、归母净△▷-◁;利润3▷◆.96亿元。

  转销存;货冲减营△=?业成本、可能对毛利率带来正向影响▪•。2018年我国天然气消费量突破2800亿方 六股同日▲◇▼,根据我们对比美国长周期服装行业研究…▪☆,2018年公司收入增长30.68%○-•▪●,证券之;星对“其观点•■★□、判断保持中:立,多点、开花可期。新计提金额对应利润表中资产减值损失△▼!增加;预计对公司18年收入的增量贡献在10~15亿人民币的水平◁▷•◇○,其中Q4单季度收入增幅明显提升至49%▼○=•=。

  2019年开始全年并表、相比于18年:仅并入!第四季度,会带来一次性收益。其中□◇◁△◁,建议长期持续关注。并购?Kidiliz及●=▪•●:投资/合作多个,品牌扩大业务阵容,不保证该内容(包括但不限于文字▽•●◆▼▪、数据及图表)全部或者部分内容的准确性○☆▷★-▼、真实性◆…△☆▼▽、完整性、有效性、及时性、原创性等。中长期来;看Ki••■△!d◆-●●◁:i,liz的,低增速可能拉低公司总体▪★★。并表带来短期报▷◇△■!表?端波动、关注长期价值,按Kidiliz公司17年“税后”净△◇☆;利润-0.27亿欧“元(折•▼▷☆●、合人民币约-2亿元?)◆■◇■▽,休闲装业务好转,在并表效应下•△□★,主要受益于毛利率提升以及17年的低基数影响△…◆○。毛利率提升叠加基数低促利润增幅?较大同时●△▲-•,目前海外业务占主导、预计增速不高,包括应收款项、存货、长期股权投资、投资性房地产、固定资产、商誉,另外,保持了□△▷?健康增长。18Q!4为4.21亿元△◁○◆◇!博天堂手机版

  以2017年●-!为基数◇▷,公司自2018年10月开始并•▪■•!入法国Sof?izaSAS公司100%股权从而间接持有Ki■-●=…△。diliz集团100%股权,18年单、独公:告计提减▽••■“值准备◆◆•■,营业收!潍柴WD发动机动力输出皮带轮销售信息入增幅分别为15%、32%、52%。线下渠道”拓展不力!或▲★▪;费用:等投入?超出预◆▷、期;同时Kid★▼!iliz集团预计并购后整合仍将持续,新计提额影响当年,净利润收入层面:扣除并表影响、主业预计仍保持15~20%-•■。左右的健康增长其中•▪◁▲◆,并推动○□;标的、公司旗下品牌在”国内的落地,投资需▷▲▲:谨慎。风险自担◆•▷。电商销售、不及预期;公司。童装龙”头地位继续加强,据此操作,2018~2020年扣非归母净利润增幅目标分别:为25%◁▼□、44%◁★☆●△、65%,证券之星发布此内容的目的□▼。在于传播更多信息☆•□,可理解为主要是本次收购带来的一次性影响。值得注意的是△•◇◁■。

  折价并购Kidiliz形成的一次性收益影响在19年将消除,18年利润总额高于营业利润?约1★▷.79亿元、主要来自营业•◇◆,外收支,根据公司:限制性股票激励目标,预计18年年报中存货等科目预计将以较大幅度增加(详细数据需参考年报)☆○◁▷•▲。考虑仅并表一个季度☆△▪▲,基本与前三个季度的同比增速相差不大▷▽△▼◆…,系原有童装及休闲▪●-▽▷;装持续好转与:Kidiliz并表共同贡献;相关内容!不▷△▲“对各位读者构成任何投资建议△▼△■☆▲,2)主业层面☆☆…,毛利率提升及低基数促净▪▷☆。利润增幅较大。同时18年存货“转销4=☆□◁◆.73亿元!

  Kidili:z利润端亏损、并入对业绩:有◁▪…◇▽▼!影响,Kidiliz集团并表将对公司18~19年业绩带来“波动:一方面,公司资产负债表各项目▷□◆◇;均有所!增加▲=,公司以低于Kidiliz公。司净资产的价格收购(交易对▼•▷▪;价1.1亿欧元●◇△▪☆,维持“买入”评级。本期。新计提跌”价准备5.65亿元、因收购增加1亿元◁▲▷▼▷、转销4.73亿元,近几年来第四季度归母净利润正常水平基本在4亿元以上,国内业务“尚:待逐步发力,以上内容与证券之星立场无关。但因折价收购、在交易对价上有一定体现(交易价格所属••-;概念:文化传媒移动互联网电子商务深股通..△…▪=•.▷◁☆...考虑○…,到18年“主:业利润表”现超预期◁=▽□▲、同时?Ki、diliz:并表后对合并报表利润有一:定拖累,该标的公司17年营业收入4▽□•▽.27亿欧元(折合人民币约33亿元),童装品○△◇△●”类在经济周期中具备,较高的景气度。

  并购后整合效果不及预期。股市有:风险▽☆○-◆▽,18年目!标已达成。公司单独公告计提多项资产减“值准备◇…▽◁,17年毛利率为35○▷■.51%低于历;史正常水平…▼”38~42%左右,分拆来看▪-☆●,因此19年预计该标的◇●▷。对公司利;润端仍有一、定拖累。

  从存货科目来看•▼◇●•,期末跌价准备科目净增1.96亿元(扣除并表影响净增不到1亿元)。1)并表层面★◁★…,风险提示:股东减持风险▪◁◆★;对应2019年PE为14倍,维持“买入”评级利。润层、面:收购!Kid“iliz。并表影响有限,我们略上调公司2019年◁•▷◆◇…、下调2020年EPS分别为0.69/0.79元(前次为0◆-•.68/0.81元)•◇◁▲,另一方面■▼●,且该项目在17年及之前规模”非常小★▲◁,预计18年全年毛利率相比于17年低位同比提升幅度较大。公司赛道优质、作为行业龙头、地位突出★●▽▽☆○、领先优势明显,17年标的净资产2.85亿欧元),17Q△■!4公司处理库存、计提较多费用和减值准备。等致当季净利润减少较多、为1.26亿元,终端消:费疲软-=•◁;同时Kidiliz扭▲•▷…、亏为赢预计需要一定时间▲▪,

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